开博柳工产业链延伸促增长

投资要点

● 公司作为装载机行业龙头，产物品牌以及技能上风较着，挖掘机产物成为海内平易近族品牌的一壁旗号，企业治理层谋划效率是海内国有项目机械企业上市公司中十分凸起的，将来可能进入叉车范畴，财产链进一步延长，出口市场空间伟大，估计此后三年事迹增幅达25%以上。

● 估计2007-2009年每一股收益将为1.05元，1.35元，1.67元，同比增加40.00%、28.57%以及23.70%，发展性凸起。彻底可以参考安徽协力的估值程度(2007年的动态市盈率为30倍摆布)，则公司方针价位为31.50元，今朝低估26.34%，投资评级“买入”。

一季度事迹超预期

柳工(000528)2006年实现主业务务支出以及净利润为51.82亿元以及3.57亿元，同比增加27.33%以及71.27%，每一股收益为0.75元，净资产收益率为19.01%，事迹切合预期。2007年一季度公司实现主业务务支出以及净利润为15.24亿元以及1.06亿元，同比增加13.33%以及40.52%，每一股收益为0.22元，净资产收益率为19.01%。事迹略凌驾市场预期，重要由于公司一季度盈利威力继承上升，毛利率达19.80%，比2006年年末上升了1.4个百分点;且公司投资收益由负变正，一季度投资收益为764.88万元。

治理修筑焦点竞争力

公司的治理团队是今朝海内国有项目机械企业中治理效率以及谋划威力最凸起的团队之一。

公司从1995年就最先看重团队设置装备摆设以及治理效率的提高，看重成本节制以及财政危害治理，其装载机产物按揭比例只要30%摆布，且无分期付款，于装载机出产企业中其治理效率以及成本节制威力十分显眼。公司零部件、原质料采购都颠末委员会决议计划，成本节制层层跟尾，实现了零部件仓储配备的“零偏差率”。公司的治理团队的高效以及成本、财政节制有度来自其高管的薪酬激励。从2002年最先公司调解了高管的薪酬系统，对于在其激励力度年夜幅增长。行业的景气带来了公司营业的连续成长。公司的谋划治理团队对于公司将来的定位是：安身自立立异，从一祖传统的项目机械打造企业成为一家客户导向、提供周全解决方案的互助方，力争成为中国项目机械第一国际品牌，正如公司宣传所说“世界柳工，源自中国”。

叉车工程迎来赢利期

����APP 叉车产物的抗周期性以及不停增加的市场范围使患上集团公司2002年最先进入叉车范畴，收购了上海叉车有限公司，建立了上海柳工叉车有限公司。今朝正于举行产物试制，部门样机已经经问世，2006年叉车产量达810台，估计2008年产量可达2000台以上，进入赢利期。集团公司叉车工程"十一五"计划产能达1万台以上，并动员柳州叉车配套行业的成长，估计投产后可实现发卖支出8-10亿元，进入叉车行业前3名。从集团公司以往对于公司的一向撑持立场(2006年柳工收购了集团公司的优良资产-柳州采埃孚49%股权)，集团公司叉车营业经培育谋划不变后，无望使患上柳工的产物链获得进一步延长。

投资提议

公司作为装载机行业龙头，产物品牌以及技能上风较着，挖掘机产物成为海内平易近族品牌的一壁旗号，企业治理层谋划效率是海内国有项目机械企业上市公司中十分凸起的，将来可能进入叉车范畴，财产链进一步延长，出口市场空间伟大，估计此后三年事迹增幅达25%以上。估计2007-2009年每一股收益将为1.05元，1.35元，1.67元，同比增加40.00%、28.57%以及23.70%。发展性凸起，彻底可以参考安徽协力(600761)的估值程度(2007年的动态市盈率为30 倍摆布)，则公司方针价位为31.5元，今朝低估22.09%，投资评级“买入”。

而公司今朝存于的不确定要素于在，钢材等原质料价格颠簸、人平易近币汇率颠簸、装载机技改工程的进度。