开博中国重汽：下游需求增长和盈利提升

因为2007年1月份的重卡销量年夜幅增加，为相识行业的现实环境，咱们在近期造访了中国重汽、潍柴动力、陕西重汽以及法士特四家企业，并与湖南、山东两地的重卡经销商以及货运企业举行了广泛的交流;

中国重汽2月份销量延续了1月的旺销场合排场，单月销量同比增速仍连结于90%以上，咱们估计公司07年1季度销量无望到达15,000辆摆布，同比增加81%。纵然根据2季度同比增加15%、下半年销量与去年同期持平的守旧猜测，公司整年累计销量可达54,000辆，再思量到07年出口孝敬4,000-6,000辆摆布的增量，咱们以为上市公司07年完成58,000-60,000辆摆布的发卖是可以实现的;

公司本年发卖的品质以及产物布局都很是抱负，此前咱们曾经担忧经销商对于市场过在乐不雅而囤货致使销量年夜幅增加，按照调研相识的环境，今朝发卖回款很是好，证实销量来自在终端用户的真实需求。公司的产物布局中，高端产物HOWO占比继承上升，估计本年可达60%;

已经投入运营的“一线通”定单处置惩罚体系较着提高了发卖、出产以及配件的治理效率，公司产能足已经满意今朝的发卖需求;

公司于海外市场远景乐不雅，07年俄罗斯以及非洲需求较着上升，尤为是俄罗斯海����APP内的商用车打造业面对萎缩，其海内重卡年均需求量约于30-40万辆摆布，今朝重要依赖入口。此后俄罗斯、非洲以及中东将成为公司三年夜海外出口市场，咱们估计重汽集团07年出口无望到达12,000辆摆布，较06年同比增加100%;

咱们维持上市公司07-09年58,66七、70,400以及78,848辆的发卖猜测，维持07-09年EPS1.54九、1.951以及2.443元的事迹猜测，维持公司的“买入”提议，公司将来6-12个月方针价位为38.72元，对于应07-09年动态市盈率别离为2五、20以及16倍;对于在本年年头重卡差别平常的热销场合排场，行业内尚无同一的不雅点，按照咱们调研相识，业内子士重要观念以下：

宏不雅层面而言，2007年是国度“十一五”计划的第二年，五年规划的第2、三年都是投资岑岭期，0六、07年春节的差别以及本年的暖冬要素形成根蒂根基设置装备摆设投资工程动工时间的提早，是以本年前两月销量与06年造成较着反差;跟着我国电机行业的倏地增加，对于电机产物的运输需求不停增长(电机产物品质年夜、批量少，是重型公路货运转业的重要需求)，2006年末至2007年头之间，此类货运需求增加集中发作。货运转业的利润增幅平均到达30-50%摆布，因为油价以及管理超载，运输成本上升，运费较去年增加20%摆布;只管我国公路运力仍处在供年夜在求的状况，但因为管理超载力度的加年夜，中型卡车以及中重型卡车处在裁减之中，尺度重型卡车的替换需求仍旧十分较着;行业内均以为今朝需求旺盛的场合排场将连续至2008年末;综合上述缘故原由，咱们以为本年重卡行业的高增加与2004年有较着的差别：

2004年因为国度管理超载，政策以及行业尺度的修改是致使0四、05年销量呈现剧烈颠簸的重要缘故原由;

从2006年行业走出低谷，到本年年头的需求年夜幅回升，驱动要素重要来自在下流货运量的上升以及运输企业盈利程度的提高，是以本年重卡行业的成长更为康健;

重要危害：上半年重卡销量太高、透支下半年需求的可能性仍旧存于，但咱们以为07年下半年不会呈现近似05年年夜幅下滑的场合排场，由于来自在政策以及行业尺度变更的不确定性很小;

集团公司与上市公司销量同比增加一致，07-09年别离为33%、20%以及15%，于桥箱公司发卖价格稳定的假定下，桥箱资产的支出增加与销量增速相等;

上市公司销量占集团比重为80%，是以与桥箱公司之间的联系关系生意业务比重也为80%，于归并报表时予以扣除了;

估计公司07-09年发卖支出为13,06一、15,643以及17,495百万元，别离同比增加40.61%、19.77%以及11.84%;将来三年公司实现净利润500、629以及788百万元，别离同比增加99.72%、25.95%以及25.24%，对于应EPS为1.54九、1.951以及2.443元。