开博中联重科:解决产能瓶颈 拓展国际市场

中联重科昨日通知布告年报，每一股收益0.95元略高在咱们0.92元的猜测，利润分配预案为每一10股派发明金盈余0.4元(含税)，每一10股转增5股。

2006年中联重科支出以及利润年夜幅增加。实现主业务务支出462,534.11万元，较去年同期增长41.06%;主业务务利润122,259.89万元，较去年同期增长44.17%;净利润48,090.01万元，较去年同期增长54.89%。从细分产物来看，混凝土机械的增加最为较着，发卖支出增加率到达64.7%，其余依次为路面机械、起重机械以及环卫机械。

2006年项目机械行业增加的源动力仍来自在固定资产投资的增加。从今朝对于房地产行业的调控政策来看，调控方针重要集中于房价以及房地产企业的盈利，节制盲目过热投资，可是房地产需求依然旺盛，调控将会加速房地产企业的周转率，估计2007年房地产投资增加速率仍会连结平稳增加，但增速会略有放缓。铁路以及矿山行业固定投资是新的增加点，整体而言固定资产投资的平稳增加仍将继承拉开工程机械产物需求。

公司于国际市场拓展方面力度有余。只管2006年出口额较去年同期增加248.46%，但占支出的比例仍只要4.68%，从年报来看，于雇用出口工程司理等问题上迟迟没有进展。2007公司提出了“专业化、股分化、国际化”为特性的核裂变战略，开发国际市场已经成为重中之重，持久来看，咱们以为中联重科具备国际市场竞争上风，出口空间伟大。

汽车起重机的产能瓶颈将于2007年获得减缓。2006年公司已经经最先泉塘工业园����APP的扩建事情，园区扩建规划投资约3.65亿元，建成后将造成年产3500台汽车起重机、250台履带起重机，43亿的发卖范围，基本是今朝出产范围的两倍。截止2006年末，泉塘工业园已经完成工程25%的进程，估计2007年末将会陆续达产。

维持“强烈保举-A”的投资评级。2007-2008年公司将解决汽车起重机产能瓶颈，国际市场也于开拓之中，虽然2008年所患上税率提高的可能很年夜，可是净利润增加仍可到达13%以上。咱们猜测200七、2008年公司的EPS别离为1.2五、1.41元，动态PE为20倍、17倍，低在机械行业平均市盈率，根据25倍的PE估算，公司的合理估值于30-35倍。

1、2006年主业务务阐发

一、2006年产物发卖年夜幅回升

2006年，公司实现主业务务支出462,534.11万元，较去年同期增长41.06%;主业务务利润122,259.89万元，较去年同期增长44.17%;净利润48,090.01万元，较去年同期增长54.89%。从细分产物来看，混凝土机械的增加最为较着，发卖支出增加率到达64.7%，其余依次为路面机械、起重机械以及环卫机械。从单季度产物的发卖来看，2006年项目机械产物需求呈现井喷式反弹，因为年头部门混凝土机械的入口件以及配套件库存有余，曾经呈现过热销型号求过于供的征象。第二季度混凝土机械以及起重机发卖额同比增加112%以及20%，到达汗青高点，三季度以及四序度市场需求增加最先启稳。

二、增加源动力仍来自在固定资产投资的增加

2006年项目机械行业的反弹的源动力仍来自在固定资产投资的增加，房地产投资仍是固定资产投资最年夜部门，2006年房地产行业的固定资产投资增加率仍连结22%摆布的高增加，增加率与2005年相称;而室第衡宇的施工面积增加率远高在2005年，以至跨越了2004年，室第衡宇的投资于已往的一年尤为火爆。从今朝对于房地产行业的调控政策来看，调控方针重要集中于房价以及房地产企业的盈利，节制盲目过热投资，可是房地产需求依然旺盛，调控将会加速房地产企业的周转率，调解产物布局，估计2007年房地产投资增加速率仍会连结平稳增加，但增速会略有放缓。铁路以及矿山行业固定投资是新的增加点，整体而言固定资产投资的平稳增加仍将继承拉开工程机械产物需求。

三、营业流程再造提高国际竞争力

2006年，中联重科年夜股东完成改制、股分公司完成曲线MBO、股改、流程再造以及中层干部培训后，以产物组团实行专业化的事业部运作模式，组建了混凝土泵送机械、汽车起重机、环卫机械等七个事业部。与此同时，公司把财产链向上延长至要害零部件的供给链环节，向下延长至施工装备什物租赁、融资租赁等财产链终端，并对于整个财产链资源举行整合。2006年公司的传统产物混凝本地货品的市场份额较着回升，产物立异程序加速，完成为了海内最年夜的600吨履带式起重机、便宜底盘混凝土运送泵车、QAY160全地面汽车起重机等产物的研发，并加年夜国际进步前辈尺度接纳率，混凝土泵、混凝土泵车、平地机、压路机、塔式起重机等五年夜类产物已经经由过程CE认证，混凝土泵、混凝土泵车、混凝土布料机等三类产物已经经由过程俄罗斯认证，为开拓国际市场做好了预备。

2、2007年公司成长瓶颈将获得减缓

一、出口营业开拓力度略显有余

海外市场已经成为项目机械企业的众矢之的，各公司均踊跃寻觅适合的海外代办署理商及设置装备摆设海外服务处，例如桂柳工以及三一重工2006年对于开发印度这一新兴的市场均采纳了本色性的举措。以及其它龙头企业比拟，中联重科于出口营业的拓展方面很审慎，只管2006年出口额同比增加248.46%，但占支出的比例仍只要4.68%，从年报来看，于雇用出口工程司理等问题上迟迟没有进展，这也申明公司于人材引进、发卖等优惠政策上不敷矫捷。2007公司提出了“专业化、股分化、国际化”为特性的核裂变战略，开发国际市场已经成为重中之重，持久来看，咱们以为中联重科具备国际市场竞争上风，出口空间伟大。

二、2007年汽车起重机的出产瓶颈将获得减缓针对于汽车起重机产能遭到制约的问题，公司实行出产打造体系三班运转等办法加速产物下线，尽一切起劲满意市场需求;同时，对于现有出产园地举行了调解，以到达合理配置。2006年公司已经经最先泉塘工业园的扩建事情，园区扩建规划投资约3.65亿元，建成后将造成年产3500台汽车起重机、250台履带起重机，43亿的发卖范围，基本是今朝出产范围的两倍。截止2006年12月31日泉塘工业园已经完成工程25%的进程，估计2007年末将会正式达产。

3、财政指标阐发

一、重要的财政指标有所改良

2006年公司主业务务盈利威力略有回升;治理用度率以及营销用度率降落;存货以及应收帐款周转率提高;公司刊行了6亿元的短时间融资券，短时间欠债增长，营运本钱降落，使投资回报率较着提高。2007年，公司的谋划方针是：整年估计实现发卖支出55.5亿元，主业务务成本40.6亿元，三项用度节制于8.55亿元摆布，利润5.8亿元。公司的谋划方针相对于守旧的，支出以及三项用度均同比增加20%。

二、本钱收入较年夜，存于再融资的可能性

2007年资金压力较年夜，估计工业园的设置装备摆设以及技能改造投入、科研开发投入方面将到达4.5亿元，投资性本钱性收入投入估计5.3亿元，2007年中期6亿的短时间融资券将到期，公司年报中称，资金将重要来自在产物发卖的回笼资金及银行贷款，咱们以为公司存于再融资的可能性。

三、新管帐原则实行对于事迹间接影响不年夜。

四、2007年9月减免所患上税的优惠政策到期，2008年所患上税可能年夜幅提高。

4、投资提议

2007-2008年公司将解决汽车起重机产能瓶颈，国际市场也于开拓之中，虽然2008年所患上税率提高的可能很年夜，可是净利润增加仍可到达13%以上。咱们猜测200七、2008年公司的EPS别离为1.2五、1.41元，动态PE为20倍、17倍，低在机械行业平均市盈率，根据25倍的PE估算，公司的合理估值于30-35倍，维持“强烈保举-A”的投资评级。